—Михаил Крыловдиректор аналитического департамента «Golden Hills — КапиталЪ АМ»
Апрель выдался урожайным на IPO, но не все из них одинаково значимы. Наиболее интересным представляется, естественно, сектор облачных технологий. Об остальных нужно поговорить отдельно. Заранее отмечу, что всё сказанное в этом обзоре — просто мои личные ответы на вопросы клиентов и консультантов, и наши управляющие оставляют за собой право окончательного решения по тому или иному IPO.
21 апреля 2017 года на биржу выходит поставщик решений нефтегазосервису для обеспечения водой под названием Select Energy Services (Nyse: WTTR) с капитализацией $817,5-981 млн, или $15-18 на акцию, при free-float чуть менее 19,5%. На мой взгляд, размещение представляет ограниченный интерес даже для юрлиц, накапливающих долю в американских сланцевых компаниях, эта, к примеру, оценена в районе 3 выручек. Ещё через неделю, 28 апреля, на IPO выйдет компания NCS Multistage (Nasdaq: NCSM), которая производит оборудование для добычи нефти и газа. Хотя, в динамике оно может быть посодержательнее, чем Select, но там пока те же сложности, главная из которых — отсутствие прибыли.
28 апреля на IPO выходит сайт онлайн-торговли подержанными автомобилями под названием Carvana (Nyse: CVNA). Сервис показал рост выручки в 3,1 раза в 2015 году, и в 2,8 раза — в 2016 году. Смущает, что процесс сокращения негатива в рентабельности продаж по EBITDA замедляется. Прибыльность «выросла» с -36% в 2014 году до -28% в 2015, но только до -25% в 2016 году. Конечно, в первом приближении, получается другая картина: с примерно -0,4% в 2014-м до -0,3% в 2015-м и -0,25% в 2016-м, Но цена к бухгалтерской стоимости акционерного капитала в районе 16 — это высоковато, Carvana планирует выйти на биржу по $1,85-2,12 млрд, или $14-16 на акцию, с free-float 11,3%.
В рамках этого обзора мы не расскажем о размещениях биотехнологических компаний, таких как Zymeworks (Nyse: ZYME), которая выходит на IPO 28 апреля по цене $314,6-387,2 млн, и не изучим их ход клинических испытаний. А также пока не будем посвящать инвесторов в детали размещения организатора разнообразных трейд-шоу под названием Emerald Expositions Events (Nyse: EEX), который попытается продать долю размером 21,5% по цене $1,30-1,44 млрд за всю компанию, уже 28 апреля. Рекламный бизнес сейчас на пике популярности, и я думаю, что, в общем, это размещение прекрасно обойдётся без моих пяти копеек.
Можно ещё сказать о том, что 27 апреля 2017 года банк Jefferies представит два крупных размещения. Дистрибутор плитки, паркета, ламината, виниловых и каменных покрытий, а также элементов декора под названием Floor & Decor (Nyse: FND) оценен по $1,7-2,0 млрд при free-float 8% и цене на акцию $16-18. Продажи компании росли по 32%-34% уже 4 года подряд. Рентабельность по EBITDA находится на приемлемых для строительного ритейла 9%. Немного беспокоит только увеличение долга к акционерному капиталу с 0,6 до 5,2 в течение одного года. Типичное вложение для фонда с частным акционерным капиталом. Радует, что free-float крошечный, всего 8%, значит, контроль над компанией останется у людей, которые что-то понимают в этом бизнесе, и это правда здорово.
Другое IPO от Jefferies более спорное, микрофинансовая компания China Rapid Finance (Nyse: XRF) выйдет по относительно низкой цене $530,1-641,7 млн, или $9,5-11,5 за расписку, что получается 1 к 1 по активам, и free-float нормальный 17,8%. Чисто по цене к капиталу примерно так же круто смотрелось предыдущее микрофинансовое IPO под названием Elevate Credit (Nasdaq: ELVT, сейчас +24,3%), но проходило оно ох как не просто, если не сказать оригинально, со сплитом 2 к 1 ещё на аукционе заявок.
В завершении, самое главное. Стоило нам написать о IPO Hadoop-стартапа Cloudera, как она объявила параметры и дату. Мы, конечно, прогнозировали, что потребность в фондировании снизит капитализацию до $3,0-3,5 млрд с более чем $4 млрд на последнем раунде. Знаете, моя личная оценка была около $2,7 млрд на IPO и порядка $5 млрд через год. Но оказалось, что фаундеры пощедрее к публичному инвестору, и то, что ещё недавно покупали за $4 млрд, стоит без учёта опционов всего $1,54-1,79 млрд, или $12-14 на акцию, при free-float 11,7%. С моей точки зрения, это может значить супервыгодную сделку, которая состоится уже 28 апреля. Тем не менее, напоминаем, что, прежде чем прогнозировать темпы роста, нужно дождаться окончательной оценки капитализации, которая становится известно, как правило, уже в день прайсинга. По сравнению с предыдущим обзором, который был полностью посвящён Cloudera, сопоставление с аналогами претерпело существенные изменения, стартап стал ближе к средней по цене к бухгалтерской стоимости капитала (9,6) и ещё ниже средней по цене к продажам, делённой на темпы роста (0,11 против 0,82). Наши управляющие примут решение по данному размещению ближе к прайсингу, когда будет понятно, насколько оно пользуется спросом.
В разделе «Мнения» сайта Агентства экономической информации «ПРАЙМ» публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства «ПРАЙМ». Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах , могут не совпадать с мнением редакции АЭИ «ПРАЙМ». Авторы и АЭИ «ПРАЙМ» не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе «Мнения» Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.